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樟腦行業龍頭 擬收購化妝品制造龍頭諾斯貝爾

時間:2018-12-19

青松股份是樟腦行業國內市占率排名第一的企業,擬收購化妝品 ODM 商諾斯貝爾 90%的股權。公司從事松節油深加工系列產品的研發、生產與銷售,楊建新為實際控制人。17 及 18 Q1-Q3,實現營收 8.11 億元和 9.5 億元,同比+45.6%和 64.9%;歸母凈利潤 0.95 億元和 2.67 億元,同比+189.4%和268.8%。樟腦行業空間有限,公司擬收購化妝品 ODM 商諾斯貝爾 90%股份,共享化妝品行業廣闊空間。收購交易價格為 24.3 億元,其中青松股份以發行股份方式支付 15.1 億元,以現金方式支付 9.2 億元(其中 6.75 億元擬從募集配套資金中支付,剩余 2.45 億元以自有資金或自籌資金支付)。
 

諾斯貝爾是國內最大的化妝品 ODM 企業。公司主要從事面膜、濕巾和護膚品的 ODM 業務,目前產能可達日產面膜 650 萬片,膏霜 60 萬支,濕巾3000 萬片,面膜產能全球第一。眾多知名客戶如屈臣氏、御泥坊和自然堂等都選擇諾斯貝爾作為供應商,體現其設計研發實力和規模化生產能力。2018 年 1-7 月實現營收 10.44 億元,歸母凈利潤 1.06 億元。2017 年實現營收 15.46 億元,同比+29.30%,歸母凈利潤 1.82 億元,同比+4.89%。
 

化妝品行業景氣度高,ODM 巨頭有望分享增長紅利:我國化妝品市場2017-2021E 預計年均復合增長率為 8.3%,面膜是增速領先的子領域,2017-2021E 預計年均復合增長率 11.4%。乘化妝品行業東風,近三年國際化妝品代工巨頭快速增長。2015-2017 年,科絲美詩營收增速分別為59.70%、41.93%和 16.78%;科瑪營收增速分別在 16.17%、24.56%和23.09%;瑩特麗增速分別在 14.80%、11.68%和 31.53%。
 

投資建議:青松股份主業經營穩健,收購國內第一大化妝品 ODM 商諾斯貝爾有望帶來新的利潤增長點。諾斯貝爾發展前景廣闊,2018/2018-2019/2018-2020 年業績承諾扣非歸母凈利潤累 計不低于 2.0/4.4/7.28 億元。 預 計2018/2019/2020 年諾斯貝爾扣非歸母凈利潤分別不低于 2.0/2.4/2.88 億元。由于本次收購尚未完成,不考慮并購并表,預計青松股份 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 3.97/4.41/4.69 億元,同比增長 319.49%/10.88%/6.53%。當前市值對應 PE 分別為 11.44/10.32/9.68 倍,首次覆蓋給予增持評級。


 



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Tag:  化妝品(79)ODM(11)諾斯貝爾(1)樟腦行業(1)

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